¿Conviene invertir en los nuevos bonos?

El Proyecto de Ley propuesto por el Ejecutivo que incluye el blanqueo de activos financieros en moneda extranjera muestra cómo la necesidad terminó marcando las decisiones de política del Gobierno. En el proyecto se presentan dos medidas con objetivos claramente diferenciados, y que a pesar de haber sido anunciadas desde la AFIP, ninguna presenta fines recaudatorios.

¿De qué se tratan estos bonos? Por un lado, se encuentra el Bono Argentino de Ahorro para el Desarrollo (BAADE) que junto con el Pagaré de Ahorro para el Desarrollo Económico (PADE) buscan generar una nueva fuente de financiamiento para realizar obras de infraestructura y energéticas. Sería canalizado mediante bonos emitidos por el Ministerio de Economía con condiciones a definirse una vez aprobado el Proyecto de Ley, que engrose de algún modo las reservas internacionales del BCRA y que genere una subutilización de los 2.000 millones de dólares comprometidos de las ‘reservas de libre disponibilidad’ para la conformación del Fondo Argentino de Hidrocarburos. Tal como se adelantó en la conferencia de prensa, pero que no pudo corroborarse en el Proyecto de Ley, el interés a pagar por estos instrumentos sería superior al de otras inversiones en dólares en el mercado internacional (en un contexto global de tasas bajas), pero muy inferior al que pagaría Argentina si saliera al mercado de crédito internacional. La concepción del PADE no está clara y dependería enteramente de la reglamentación del Banco Central. En concreto, se están generando exenciones impositivas y beneficios a aquellos que tienen activos no declarados, con el fin de conseguir financiamiento productivo a tasas inferiores a las del mercado.

Por otro lado, el Certificado de Inversiones Inmobiliarias (CEDIN) no es un bono sino un certificado, que no tiene ni fines recaudatorios, ni de financiamiento ni de generación de reservas internacionales. Busca dinamizar el mercado inmobiliario – y por lo tanto darle un impulso a la economía real -, el cual viene sufriendo un freno desde 2012 desde que se buscó la pesificación del mercado. En ese sentido, los CEDIN serían un papel nominado en dólares convertibles y con respaldo completo del BCRA que podría circular en el mercado secundario de la economía, y hacerse efectivo ante la demostración de una compra-venta de propiedades, desarrollos inmobiliarios y mejoras edilicias. No es un instrumento que genere mayores reservas en sí, ya que si las genera es de manera circunstancial, pero que sí se convierte en un medio de pago para operaciones inmobiliarias y otras operaciones que requieran cancelación en dólares.

En ese sentido, la aparición del CEDIN podría generar nuevas oportunidades de construcción,motorizando nuevamente la economía, y generando empleo en nuevos proyectos. Asimismo, permitiría acceder a la compra de dólares con el objetivo específico inmobiliario a todo aquel que tiene pesos y por las características actuales no puede acceder.

Lo preocupante en este sentido es la redolarización (al menos parcial) de las valuaciones de las propiedades como así también de las operaciones de compra-venta, retrocediendo al menos parcialmente en la búsqueda del “cambio cultural” de pesificación de la economía, por la simple razón de no estar aun plenamente preparados para el mismo. El efecto de los CEDIN en el corto plazo seguramente será bueno, pero no debe perderse de vista que se está generando la expectativa de obtención de dólares billete (o CEDINs) al vendedor. Aquel que invirtió su dinero en pesos, o que se encuentre tramitando un préstamo hipotecario, posiblemente se vea afectado negativamente, al no poder cumplir con los objetivos del vendedor.

En concreto, esta suma de propuestas busca solucionar dos necesidades puntuales que tiene la economía actual, que son la búsqueda del retorno del autoabastecimiento energético, así como también la dinamización del mercado inmobiliario, con el objetivo de darle un nuevo impulso a la economía real. Pero pierden de vista el impacto cultural que pueda generar la redolarización del mercado inmobiliario.

Por qué el Gobierno lanzó este plan

Argentina se encuentra hace ya cinco años con déficit energético, como consecuencia entre otras razones, a la falta de inversiones para exploración y explotación de nuevos recursos hidrocarburíferos. En ese sentido, hace ya un año el Gobierno avanzó en la expropiación y nacionalización de la principal empresa del sector: YPF.

Para lograr ampliar la producción de combustibles, YPF requiere grandes inversiones. De hecho, tiene un programa de inversiones de 37.000 millones de dólares en los próximos 4 años. Dada la imposibilidad circunstancial de salir al mercado internacional, se estuvo financiando durante el último año con diversos lanzamientos en el mercado interno enfocado tanto en inversores mayoristas como minoristas. Pero se necesita más dinero para poder cumplir el objetivo de autoabastecimiento argentino, que ni YPF ni el Estado pueden obtener en el mercado internacional.

Economía pesificada

Por otro lado, junto con la prohibición de comprar dólares para atesoramiento desde el año 2012, el Gobierno impulsó como objetivo el de pesificación de la economía. Esto incluía, obviamente, el mercado inmobiliario, históricamente definido en moneda extranjera. Para ello, imposibilitó que los créditos hipotecarios bancarios puedan ser dolarizados para pagarle al vendedor de la propiedad.

Esta búsqueda de pesificación limitó mucho la compra-venta de propiedades, así como también se conjugó con una caída de pedidos de construcción nuevas obras, mostrando la falta de capacidad del mercado para pensar en pesos argentinos.

Fuente: http://ar.finanzas.yahoo.com/